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正是这几轮调价，带动了五粮液从2016年起的强劲复苏。然而，从营收结构来看，五粮液相比茅台仍存在“先天不足”。高端酒在五粮液营收中占比略高于70%，而茅台的高端产品在营收中占比高于90%。这一差距决定了茅台毛利率高出五粮液近20%，也使得过去两年茅台业绩增速高于五粮液。

通信我们今天这个电话会议有好几个团队，包括汽车、计算机、电子，我们有容易能够想到汽车，因为我们这个主题是车展，新能源汽车，计算机相关的是在软件侧，电子更多是因为汽车的电动化之后带来的元器件渗透。跟我们通信相关的，这几年来汽车在电动化方面是一个趋势。

市场下跌了，套利机会少了，交易各方没兴趣了；之前留着的雷时不时爆一下，各中介擦屁股手忙脚乱的。投行的并购重组业务也出现了整体的下滑，连劳阿毛都发文《且行且珍惜》了。二、二级市场的变化一级市场的参与者毕竟有限，拟上市公司也就几百家，再融资或并购的上市公司也就千把家，参与一级市场的PE和投资人也没多少，活跃的中介机构投行律师会计师加起来也就几十家。市场的焦点还是在二级市场上，即便偶尔关注到一级市场，角度更多也是对二级市场的影响上。

交银期间重仓股在与李永兴多次采访交流，累计10余小时的对话后，我们记录下，他5年高收益背后的投资体系的形成和进化，他对投资、对2020年乃至于今后几年市场、行业、公司的思考。（全文实录点此查看）“双周期”理论问：你是一位典型的自上而下的选手，那么，是否可以通过你对今年A股市场整体的分析判断，来展示一下你的投资方法框架？比如，第一步，怎么来观察宏观经济的风险点？宏观分析模式是否一直有效？

在全面开放新格局的形成过程中，重点是“一带一路”国际合作，巩固外贸稳重向好势头，促进外商投资稳定增长和贸易投资自由化便利化。针对当前国际上的反全球化主义和贸易保护主义，政策当局更希望通过改革开放来捍卫全球化的成果，包括积极扩大进口，下调汽车、部分日用消费品等进口关税；全面放开一般制造业，扩大电信、医疗、教育、养老、新能源汽车等领域开放；扩大金融业务对外开放，包括有序开放银行卡清算等市场，放开外资保险经纪公司经营范围限制，放宽或取消银行、证券、基金管理、期货、金融资产管理公司等外资股比限制，统一中外资银行市场准入标准。打造国际一流的营商环境，鼓励外商投资，实施境外投资者境内利润再投资递延纳税，简化外资企业设立程序；全面复制推广自贸区经验，探索建设自由贸易港。

送转股对投资者没有意义2013年3月，笔者曾为证券市场红周刊撰写《送转股会提升股票内在价值吗？》一文，文中明确提出，送转股并不能增加股票的内在价值，对投资者没有实际意义。你将一张20元的钞票兑换成两张10元的钞票，你的钱变多了吗？你的钞票由一张变成了两张，但你的钱并没有因此变多。每10股送10股，你的股票由10股变成了20股，你拥有的股票数量虽然是增加了，但股票所对应的资产并没有任何变化，其内在整体价值并不会因此发生变化。